?11月以來，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性邊際收緊疊加利好股市政策的密集出臺(tái)，債市收益率持續(xù)上行，引發(fā)債市回調(diào)。建信基金認(rèn)為，經(jīng)過一個(gè)多月的調(diào)整，前期壓制因素對(duì)于債市的影響正在逐步緩解，中期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)無需悲觀。

建信基金表示，隨著疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，以及地產(chǎn)融資政策落地，此輪債市贖回潮或已接近尾聲。

從政策面來看，隨著各項(xiàng)優(yōu)化政策的逐步落實(shí)，市場(chǎng)擾動(dòng)影響逐步消除，此外考慮到經(jīng)濟(jì)基本面仍面臨一定下行壓力，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力的同時(shí)，貨幣政策預(yù)計(jì)仍維持中性偏寬松基調(diào)，快速收緊概率較低。

從資金面來看，在經(jīng)濟(jì)確定性復(fù)蘇、實(shí)體需求開始重新進(jìn)入自發(fā)正循環(huán)之前，無論是被動(dòng)的資金積壓還是央行主動(dòng)的呵護(hù)市場(chǎng)，都將使得資金利率波動(dòng)率下降、中樞維持在政策利率偏低水平，當(dāng)前來看各期限收益率特別是短端已經(jīng)調(diào)整較為充分。

理財(cái)贖回的循環(huán)反饋只能決定波動(dòng)幅度，債市走向最根本的決定因素仍舊是基本面。盡管一系列政策釋放出的積極信號(hào)提升了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)仍需要一段緩沖期，市場(chǎng)需要進(jìn)一步定價(jià)。在債市將企穩(wěn)的情況下，贖回潮繼續(xù)加劇的空間有限。此外，11 月 25日央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，市場(chǎng)信心或受此提振，短期贖回的循環(huán)反饋也有望逐漸消退。

展望后市，建信基金表示，雖然債市短期承壓回升較慢，但進(jìn)一步下探的空間有限。樂觀來看的話，11月份債市贖回潮帶來的超跌部分有望慢慢回歸價(jià)格中樞，伴隨贖回帶來的壓力將逐步趨于平緩，債市收益率將向基本面定價(jià)回歸，債市上行仍有很大空間。悲觀來看，即使債市反彈不及預(yù)期，當(dāng)前進(jìn)一步下探的空間也十分有限，因此在低點(diǎn)買入長(zhǎng)期持有亦或是好的選擇。

結(jié)合以上各方面來看，建信基金認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)投資者無需悲觀，可以尋找確定性較高的資產(chǎn)積極優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。具體來看，債市在中短端具有較好的配置價(jià)值，3年期以內(nèi)特別是1年期品種，均已高于歷史均值，無論從交易角度或布局明年，都可以作為具有較好投資價(jià)值的配置底倉(cāng)。

（責(zé)任編輯：康玲華）

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