運(yùn)營商財(cái)經(jīng)網(wǎng) 符菲/文

眼下，百度搜索拉卡拉，滿眼IPO首發(fā)通過、“A股支付第一股”的好消息。這家被聯(lián)想控股看好的企業(yè)于近日盼來了久等的證監(jiān)會審核結(jié)果，或許不日就將登入A股市場，成為第三方支付行業(yè)第一家A股獨(dú)立IPO上市企業(yè)。上市夢圓一步之遙，即將擁抱資本市場的拉卡拉下一個(gè)夢想在何方？

3年收8張罰單

2019年1月16日，拉卡拉收到距離審核窗口期最近的一次處罰。中國人民銀行南京分行下發(fā)《行政處罰決定書》（（南銀）罰字【2019】第2號），認(rèn)定拉卡拉江蘇分公司存在商戶巡檢不到位等情況，違反了銀行卡收單業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，對拉卡拉江蘇分公司處以4萬元罰款。

就在此半個(gè)多月前，拉卡拉湖北分公司剛剛因?yàn)閷ι虘魧?shí)名制管理不到位等情況，被處以5.2萬元罰款。而不同的時(shí)間、地點(diǎn)，同樣的錯(cuò)誤，拉卡拉寧波分公司、湖南分公司也曾在“商戶實(shí)名制”上栽過跟頭，或被要求在當(dāng)?shù)赝Ｖ广y行卡收單業(yè)務(wù)一年、或被處以數(shù)額大小不等的罰款。

此外，根據(jù)拉卡拉招股說明書申報(bào)稿，最近3年內(nèi)拉卡拉福建分公司、安徽分公司、浙江分公司、黑龍江分公司均有過違規(guī)情節(jié)。也就是說，自2016年3月以來，拉卡拉收到來自不同監(jiān)管單位共計(jì)8次處罰，單從數(shù)量來看就已經(jīng)很驚人，鮮少有企業(yè)在IPO報(bào)告期內(nèi)如此“劣跡斑斑”。

不過，拉卡拉在招股說明書中指出，寧波分公司違規(guī)未受行政處罰，而報(bào)告期內(nèi)其余7次行政處罰因?yàn)樘幜P類型不滿足、罰款數(shù)額較低等原因，均不構(gòu)成重大行政處罰。

游走“灰色地帶”沖業(yè)績

拉卡拉為何屢屢挑戰(zhàn)監(jiān)管紅線？在運(yùn)營商財(cái)經(jīng)網(wǎng)看來，這與拉卡拉上市前沖業(yè)績分不開。

2015年拉卡拉扭虧為盈，創(chuàng)始人孫陶然就開始籌謀上市事宜。有意思的是，拉卡拉最早開始真正有所動作，恰恰就在3年前。

2016年2月，拉卡拉嘗試用資產(chǎn)注入的方式，重組上市公司“西藏旅游”，但被市場認(rèn)為西藏旅游通過精妙設(shè)計(jì)故意規(guī)避借殼，上交所也連續(xù)發(fā)出多封重組問詢函，在重重壓力和質(zhì)疑聲下，同年6月，西藏旅游宣布終止這項(xiàng)資產(chǎn)重組。

2017年，拉卡拉向證監(jiān)會報(bào)送創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書，但因?yàn)樯暾埼募积R備等導(dǎo)致證監(jiān)會審核程序無法繼續(xù)。

雖然上市夢屢屢受挫，但拉卡拉沖業(yè)績的勁頭可一點(diǎn)沒減。近年來，有關(guān)拉卡拉旗下的“收款寶”等產(chǎn)品被大量用于進(jìn)行信用卡套現(xiàn)等灰色產(chǎn)業(yè)鏈的消息層出不窮，有業(yè)內(nèi)人士分析，在拉卡拉刻意隱瞞商戶實(shí)名制等問題的情況下，信用卡的“套現(xiàn)”業(yè)務(wù)恰是拉動其收單業(yè)務(wù)增長的有力助力。

從前述處罰情況來看，此類違規(guī)成本低，最終也未構(gòu)成重大違規(guī)，難怪拉卡拉屢試不爽。只是常在河邊走，隨著監(jiān)管持續(xù)收緊，拉卡拉會否遭遇濕鞋的那一天？顯然，游走“灰色地帶”撈錢不是長遠(yuǎn)之計(jì)，畢竟按照拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然的認(rèn)知，大起大落的企業(yè)不能叫成功，只有可持續(xù)成長的企業(yè)才是成功企業(yè)。

C端已棄B端難保？

而且，瘋狂試探管理紅線的拉卡拉仍無法逃避越來越大的市場競爭壓力。

拉卡拉曾在全國連鎖便利店等地鋪設(shè)了50多萬臺便民自助終端，進(jìn)而被人們所熟知。近年來，隨著移動支付的普及和發(fā)展，便民終端已被逐漸替代。

曾經(jīng)稱霸線下支付市場的拉卡拉如今在C端不敵支付寶、財(cái)付通。拉卡拉招股說明書業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年拉卡拉個(gè)人支付業(yè)務(wù)占比為5.16%、2017年降至3.41%、2018年僅占1.9%，按此逐年下降趨勢，2019年會是什么光景？

現(xiàn)在拉卡拉主營收單業(yè)務(wù)，只能依靠B端的1963萬商戶，但拉卡拉該怎么讓資本市場相信，它不會重復(fù)在C端的節(jié)節(jié)敗退？事實(shí)上，近年來拉卡拉收單業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)開始持續(xù)下降，如果一意孤行做收單，總有毛利見底的時(shí)候，這也是拉卡拉尋求上市的一個(gè)重要原因。

據(jù)專業(yè)人士分析，近年來費(fèi)率降低、備付金上繳比例提高等，產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸開始出現(xiàn)，利潤空間縮窄，在這種情況下，第三方支付公司需要資本方來介入。